央行连续8个月加量续作MLF专家认为下半年存降准可能

7月17日，中国人民银行开展1030亿元中期借贷便利(MLF)操作和330亿元7天期逆回购操作，以维护银行体系流动性合理充裕，中标利率分别为2.65%、1.9%，均与此前持平。鉴于当日有1000亿元MLF和20亿元7天期逆回购到期，故央行全口径实现净投放340亿元。

从MLF操作来看，央行已连续8个月加量续作，但本月加量规模较小，净投放规模30亿元。民生银行首席经济学家温彬在接受《证券日报》记者采访时认为，7月份MLF延续小幅超量续作，既在于弥补流动性缺口，稳定市场预期，也有助于引导金融机构继续加大对实体经济的支持。同时，当前流动性总体宽松，MLF大幅加量续作的必要性不高。

“7月份以来，市场资金利率和主要银行同业存单到期收益率都较为稳定地运行在相应政策利率下方，意味着当前银行体系流动性较为充裕，无须MLF大幅加量‘补水’。”东方金诚分析师闫骏对《证券日报》记者表示，7月份MLF延续加量操作也释放了为银行体系补充中长期流动性、支持银行加大三季度信贷投放力度的政策信号。

中国货币网数据显示，7月份以来，DR007平稳运行在短期政策利率(1.9%)以下，截至7月14日，DR007月内均值为1.75%。

此外，温彬谈到，在货币政策维持稳健预期下，市场加杠杆情绪上升，7月份以来银行间质押式回购成交量每日多维持在8万亿元以上。

Wind数据显示，7月5日以来，银行间质押式回购成交量均在8万亿元以上，其中，7月10日、7月11日甚至超8.7万亿元，而6月份日均值仅为6.34万亿元。

“金融机构加杠杆交易导致质押式回购成交量居高不下。高企的杠杆率会加剧银行间市场资金面的脆弱性，一旦流动性出现边际收敛，会导致资金利率的大幅波动。”温彬表示，7月份MLF延续小幅加量续作，既可给市场释放继续呵护资金面合理充裕的预期，也可给机构加杠杆行为降温，维护市场稳定运行。

闫骏预计，7月份MLF小幅加量续作后，接下来降准落地的可能性上升。MLF操作和降准都能补充银行体系中长期流动性，后者还能降低银行资金成本，释放较为明显的稳增长信号。综合考虑三季度宽信用提速的资金需求、未来MLF操作规模，以及提振市场信心的需要，接下来在MLF持续加量续作的同时，三季度有可能实施年内第二次全面降准。

温彬也认为，后续伴随各月MLF到期量加大和稳增长效果逐步显现，MLF增量续作的规模预计增高，且大概率降准也将落地，共同推动宽信用进程。

从操作利率来看，在上月政策利率调降后，本月MLF及逆回购操作利率均维持不变。“当前正处于政策效果观察期，短期内政策利率无进一步下调的必要。”温彬说，MLF利率作为LPR报价的锚定利率，其变动会对LPR产生直接有效的影响。在本月MLF利率维持不变的情况下，7月份LPR大概率保持平稳。

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