全球央行2022年捶通胀，2023年忧衰退

2022年初，人们还在思考如何应对各大央行抛弃暂时通胀理论后的政策变化2月底，俄乌战争爆发，打乱了所有计划新冠肺炎的疫情不再是投资者关注的焦点俄乌战争导致的商品短缺成为市场的首要担忧然后商品短缺导致的通货膨胀，在全球经济中造成冲击波，影响到央行政策的方方面面毫无疑问，在经历了2021年的误判后，全球央行在2022年将不可避免地不得不从根本上收紧政策，以赶上通胀形势

2022年，全球央行展现雄鹰之态，努力降低通胀。

疫情过后，商品和服务的短缺无疑推动了通货膨胀，而俄乌战争的爆发无疑是火上浇油这一年，通货膨胀蔓延全球，飙升至几十年来的最高水平例如，欧洲的CPI达到两位数，美国的通胀率一度达到美联储2%通胀目标的4倍多另一方面，通货膨胀侵蚀消费者支出，迫使工人罢工要求更高的工资以应对高物价，这也带来了工资—价格螺旋通胀的风险2021年误判通胀是暂时的后，各大央行担心通胀失控，不能坐视不管，随后开始了几十年来甚至历史上最激进的加息进程

英国央行率先加息，但美联储加息更为激进就连欧洲央行也终于在今年夏天告别了长达8年的存款利率低于零的时代金融危机后对货币刺激的痴迷已经成为历史在三大央行的引导下，全球央行基本都加入了加息的大潮

以下是智通财经APP整理的2022年全球主要央行货币政策趋势:

美联储:猛加息缩表追通胀

与去年形成鲜明对比的是，由于通胀飙升，美联储在今年的大部分时间里一直处于鹰的位置，几乎全年都在加息，同时开始收缩资产负债表由于俄乌战争带来的高度不确定性，美联储官员今年以来多次摸着石头过河例如，在美联储3月份发布的位图中，官员们预测，到2022年底和2023年底，利率中位数将分别为1.9%和2.8%左右，这与目前的4.5%和5.1%存在巨大差异

今年3月，美联储开始以25个基点的最基本速度加息，这是四年来的首次然后，在5月份，将加息幅度提高到50个基点，与3月份相比，美联储在5月份提出了通胀风险就在6月会议之前，由于5月CPI意外升至8.6%，市场转而押注美联储加息75个基点不出所料，美联储在6月加息75个基点，随后在7月，9月，11月连续三次加息75个基点，震惊世界截至12月15日，美国年内已经加息7次，累计425个基点目前，基准联邦基金利率的目标区间上调至4.25%—4.5%，为15年来最高

在缩减规模方面，3月，美联储提出，预计美联储将在即将召开的会议上开始减持美国国债和机构抵押贷款支持证券今年5月，美联储表示，将允许资产负债表在6月，7月和8月每月缩减475亿美元，9月份缩减速度将增至每月950亿美元在随后的所有会议上，美联储表示将继续根据5月宣布的减持计划减持政府债券，机构债券和机构MBS

此外，由于宏观经济的复杂性，美联储今年多次根据数据采取行动，因此美国今年的经济数据极其重要值得注意的是，为了表明紧缩政策对通胀有效果，今年的坏数据就是好消息，即经济放缓，消费疲软，就业市场疲软，都被美联储视为喜闻乐见，因为这说明紧缩政策是有效的，通胀有望降温

因此，伴随着美国经济开始反映紧缩政策的影响，CPI继续下降，消费者支出正在减弱12月，在连续四次超激进加息后，美联储如市场预期的那样开始放缓加息步伐，将政策利率联邦基金利率的目标区间从3.75%至4.00%上调至4.25%至4.50%，加息幅度为50个基点可是，由于担心通胀不会消退的风险，美联储还上调了峰值利率的预期水平，预计加息后将达到5%以上的最高水平，暗示将在未来几个月继续加息

欧洲央行:能源危机在前，上半年经济会得到保护，下半年会降低通胀。

作为受俄乌战争影响最大的欧盟，欧洲央行在今年的货币政策会议上非常关注战争的影响今年上半年，因为新冠肺炎疫情，欧洲各国政府背负着沉重的财政赤字，俄乌冲突引发的能源危机削弱了该地区的经济轻易加息很容易再次引发欧债危机今年年中，意大利爆发债务危机的可能性甚至成为热门话题因此，在今年的大部分时间里，欧洲央行一直保持负利率以支持经济

在资产负债表方面，今年2月，欧洲央行表示，将在2022年3月底停止购买PEPP计划下的净资产欧洲央行打算将PEPP购买的到期证券的本金再投资至少到2024年底3月，欧洲央行计划在第三季度结束资产购买，出人意料地加快了特别刺激措施的退出，因为飙升的通胀盖过了对俄罗斯和乌克兰冲突的担忧6月，欧洲央行表示将于7月1日结束资产购买计划下的量化宽松

可是，下半年，伴随着能源危机导致的油气价格大幅上涨，欧洲的通货膨胀逐渐失控同时，欧元贬值也加剧了经济困难迫于压力，欧洲央行也开始了加息周期7月，在CPI同比增速连续几个月超过8%的情况下，欧洲央行11年来首次开始加息，超出预期50个基点，原因是决策层担心生活成本高企失控9月，欧洲央行如期加息75个基点，单次加息幅度为1999年以来最高10月，欧洲央行再次加息75个基点

10月通胀率达到10.6%，是因为欧元区第三季度产出增长超预期虽然11月通胀略有下降，但欧洲央行仍认为有必要制定量化紧缩计划12月，尽管欧洲央行将加息速度放缓至50个基点，但决定从明年3月开始缩减5万亿欧元的债券组合英国央行表示，将开始以审慎，审慎和可预测的速度实施量化紧缩

英格兰银行:首个加息的主要央行，陷入金融闹剧。

在此轮全球加息周期中，英国央行是第一个开始收紧政策的主要央行英国通胀压力不小，今年已经连续几个月CPI同比增速达到两位数英国央行从去年12月开始加息，今年以来每次会议都加息尽管英国央行继续加息，但越来越多的人认为英国经济陷入了泥潭近几个月来，该国PMI持续下跌，零售销售在通胀压力下下滑，英国第三季度GDP萎缩，让英国政府和央行面临越来越艰巨的挑战，这也暗示着英国央行的政策加息受到限制

2月份，英国央行以25个基点拉开了今年加息的序幕，但总体而言，加息相对温和，最激进的加息只有在11月，当时加息了75个基点与美联储的425个基点相比，英国央行今年仅加息325个基点缩表方面，英国央行3月停止了对到期债券的再投资，11月开始积极向市场抛售金边债券

值得一提的是，9月底，英国特拉斯政府宣布了自1972年以来最激进的减税计划大幅减税引发对通胀进一步加剧的担忧，货币市场甚至猜测英国央行将紧急加息100个基点可是，随后英格兰银行并没有提高利率相反，它表示将从9月28日至10月14日临时购买长期英国政府债券其次，英国央行也暂停了债券发售计划金融闹剧平息后，英国央行在10月底恢复出售公司债券，同时积极出售政府债券

其他中央银行

主要是在2022年，央行以至少二十年来最快的速度和最大的规模加息，政策制定者正在尽一切努力抑制飙升的通胀根据路透社的计算，在过去12个月中，监管10种交易最活跃的货币的央行已经加息54次，收紧幅度为2700个基点其中，在经济增速大幅放缓的背景下，三大央行今年以来大幅加息，未来可能加息的前景令市场紧张在上述三家央行的带动下，全球其他央行只能被动或主动跟上澳大利亚储备银行，新西兰美联储银行和加拿大银行等主要央行也大幅提高了利率

其中，除日本央行外，今年以来各大央行均已加息可是，日本政策制定者在12月意外调整了其收益率曲线的控制目标区间，令市场不安，加剧了市场对日本央行可能在近期实际加息的猜测

此外，除了主要央行，全球其他发展中国家的央行也进入了紧缩周期计算显示，新兴市场央行今年已经加息93次，将基准利率上调7425个基点，是2021年2745个基点加息幅度的近3倍其中大部分来自亚洲的政策制定者印度尼西亚，印度和菲律宾的中央银行，以及哥伦比亚和墨西哥的中央银行都提高了利率

可是，有更多证据表明，新兴市场的紧缩周期正在放缓18家央行中，12月有5家加息260个基点，低于11月的400个基点距离6，7月份800多个基点的月度纪录也有一定距离

2023年展望:放松鹰派政策，衰退风险大。

尽管伴随着经济放缓和供应链开始顺畅，价格压力可能已经开始降温，或许是因为通胀的惩罚，官员们发誓要在2023年继续抗击通胀越来越多的央行感到，他们宁愿冒过度收紧的风险，也不愿做得不够，这将导致未来再次加息

可是，在2023年，政策制定者将需要放缓加息步伐，因为有证据表明，通胀飙升的势头正在减弱，经济增长正在放缓像大多数欧洲国家一样，英国似乎已经陷入衰退2023年最大的问题是美国经济何时或是否会陷入困境，但已经有许多警告信号

美国银行全球研究部EMEA新兴市场交叉资产策略和经济学主管大卫·霍纳说:当你看美国的紧缩政策时，它基本上是过去20年来最严重的情况之一通常，当金融形势如此急剧收紧时，基本上不只是小规模衰退，这似乎是目前的普遍共识

因此，与今年持续大幅加息相比，2023年，各大央行将放松激进的鹰派政策，即加息的速度和进程将放缓，此外，如果通胀继续放缓，经济继续恶化，有可能看到主要央行降息。

美联储:放慢加息速度，继续缩表。

尽管最近美国的通货膨胀有所下降，但鲍威尔的言论表明，美联储仍然担心价格压力会扩大，并在整个经济中根深蒂固由于服务价格的上涨现在超过了商品通胀，而美国劳动力市场仍然灵活，美联储计划在更长时间内维持高利率，以打击更具粘性的核心通胀

12月，在加息50个基点后，鲍威尔表示，目前的政策利率水平仍然较低，而且美联储的位图也显示，利率峰值也上移至5.125%在提供预期的19位官员中，有17位官员预测明年政策利率将超过5.0%，占比超过89%这意味着，与目前的4.5%相比，明年至少还有50个基点的加息空间

以史为鉴，美联储的利率位图本身向来以波动性著称，目前的预期不等于明年的实际行动但据《美联储观察》报道，目前市场预计美联储可能会在明年2月继续加息，加息25个基点的概率达到64.2%，50个基点的概率达到35.8%此外，市场认为美联储最早可能在明年7月开始暂停加息其次，市场现在认为美联储最有可能在年底12月的会议上开始降息，但降息的概率只有13.52%

在缩表方面，美联储在11月开始加速缩表截至目前，缩表总额已达3500亿美元，其中国债减少2500亿美元，MBS减少700亿美元11月以来，缩表进度已经达到上限水平，未来美联储极有可能继续以上限利率缩表

在最近的一份分析中，亚特兰大美联储的一名研究员估计，资产负债表减少2.2万亿美元可能相当于美联储将政策利率提高29至74个基点这两个数字之间的巨大差距是基于QT实施时的财务状况当金融形势变得紧张时，比如在经济衰退期间，QT会产生更大的紧缩效应这一观点表明，美联储到2023年底1.6万亿美元的QT目标可能至少相当于小幅加息

此外，虽然美国受战争影响较小，但伴随着通货膨胀和利率上升对经济的影响，美国仍有衰退的危险虽然鲍威尔没有说衰退是可能的，但他的两位同事预测美国明年的GDP将会萎缩如果美国经济陷入严重衰退，美联储甚至有可能降息

欧洲央行:继续加息缩表跟上。

与英国经济一样，欧元区在第四季度进入衰退德国整体通胀的意外下降是一个好消息，但对技术衰退，持续能源危机和欧元区风险持续分散的预测使欧洲央行在2023年的选择变得复杂预计欧洲市场将进一步加息，将存款利率上调至接近3.50%此外，预计欧洲央行也将于2023年开始缩减资产负债表

欧洲央行在12月的会议上宣布，将从明年3月开始，以每月150亿欧元的速度缓慢退出资产购买计划中的证券这可能导致欧洲央行在2023年底前削减1500—2000亿欧元的资产负债表，约占欧洲央行购买疫情相关资产的4%

英国央行:利率峰值可能达到3.75%至4.75%，鹰派政策受限。

持续的能源价格冲击，紧张的劳动力市场和隐现的滞胀威胁，使得英国央行有可能进一步加息，但严重的经济衰退可能迫使英国央行比预期更早放松政策对比美国经济，英国央行估计英国经济已经进入长期衰退，预计将持续到2023年底这种不确定性也给英国央行量化紧缩的未来路径蒙上了阴影在滞胀环境下，英国央行规模较小的量化紧缩计划仍可能产生相当大的影响

市场预计2023年英国终端利率为3.75%至4.75%英格兰银行再次试图减少其量化宽松政策持有的债券但除了经济衰退，英国还面临着赤字问题，这也将阻碍其进一步收紧货币政策数据显示，英国经常账户赤字/GDP在今年第二季度达到了自2016年英国退出欧盟以来的最高水平4.3%，财政赤字/GDP也在今年第二季度达到了约7.2%政府的财政赤字需要通过发行更多的政府债券来融资英国央行开始缩表后，英国国债的供需缺口需要由国内金融市场和海外投资者来填补可是，目前海外投资者对英国国债缺乏信心明年英国政府的债务融资将更多依靠国内金融市场承接消化，这可能对英国央行的货币政策收紧造成新的限制综合来看，在高通胀下，未来几个月英国央行可能不得不继续收紧政策但由于经济前景黯淡，再次激进加息75个基点的可能性极小，加息速度放缓或成为大概率事件

日本央行:迈出鹰派一步或开始加息。

在明年的央行货币政策中，最值得关注的是日本央行的动向过去一年，日本央行没有跟随全球紧缩政策，而是坚持维持鸽派政策，在12月的会议上，日本央行出人意料地转向，提高了收益率曲线控制政策的上限，引起了全球市场的巨大震动毫无疑问，作为全球重要的交易货币，如果明年日本央行的货币政策转向，必然会再次引起全球市场波动

被称为日元先生的日本财务省前副大臣菅原秀树表示，日本央行最早可能在下月收紧货币政策，再次令市场感到意外杉原秀树表示，日本央行可能在下次会议上再次宣布提高10年期国债收益率上限

其次，市场将YCC区间的扩大视为日本央行放弃宽松政策的开始高盛认为，日本央行的下一步可能是取消负利率日本第二大券商大和证券首席执行官中田诚司表示，日本央行在12月采取意外措施后，可能会允许债券收益率进一步上升就连日本央行行长候选人，日本央行前副行长山口广之也表示，如果日本经济能够抵御海外风险，日本央行必须使其货币政策框架更加灵活，并准备好明年上调长期利率目标

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2022年，全球主要央行纷纷加息，部分原因是几十年来未能关注通胀攀升至高位的危险趋势后来，他们终于承认价格压力不再短暂，开始勇敢追赶可是，这场被通胀吞没的加息风暴，让很多风险资产陷入动荡

现在，一个越来越大的风险是，在40年来最严重紧缩的基础上进一步收紧货币政策将严重削弱需求和就业，迫使全球经济在疫情造成的收缩后不久于明年陷入衰退但在去年12月加息50个基点后，美联储，欧洲央行和英国央行都表示，他们可能会在明年加息，尽管他们承认经济正在走弱他们愿意容忍2023年全球经济衰退，因为他们认为抗击高通胀更重要，但加息可能不会像2022年那样激进

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