爱康科技：熬过“苦日子”，2023年度有望盈利

受新冠疫情、光伏补贴退坡和原材料价格暴涨等因素的影响，爱康科技近两年业绩短暂承压，去年9月，公司在互动平台回复投资者称，“黎明前最黑暗”。黑暗之后，定是曙光，现阶段硅料价格回落，有助成本改善，2023年度有望盈利。

一、历经三次沉浮

回溯产业发展史，中国光伏行业经历了2008年金融危机、2011~2012年欧美“双反”、2018年国内“531”新政出台三次下行周期与洗牌。

始建于2006年3月，总部位于江苏张家港的爱康科技，于2011年在深交所上市。在过去10多年的发展中，公司曾历经过三次阶段，遭遇过不少麻烦，也踩过电站、担保等大小不等的“坑”，但这家韧性十足、调整能力很强的企业，每次都在逐渐摆脱困境后重装出发。

2006年~2010年，爱康科技第一次发展阶段，以光伏配件制造为核心，迅速坐稳配件龙头地位；

2011年~2015年，爱康科技第二次发展阶段，以光伏电站投资为核心，投资建设了1GW+的光伏电站并确立了自身民营光伏电站运维领军者的地位。但受到光伏补贴延迟甚至拖欠的影响，爱康的现金流面临巨大挑战，导致经营陷入困顿。

2016年~2020年，爱康科技第三次发展阶段，大举进军电池、组件领域，并快速扩产。

2021年~2025年，爱康科技开启第四次发展阶段，明确专注以N型电池组件为主的新能源高效制造核心主业。

在双碳目标及政策推动下，光伏各产业链争相扩产，但各环节扩产周期不一，导致上游原材料供不应求价格节节攀升。而处在中下游的电池组件厂商属于“两头受气”，并不能把涨价压力全部传导给终端客户。2022年前三季度，爱康科技虽然营收高达43亿元，同比增长超过1.1倍，但归母净利润却亏了2.72亿元。爱康科技面临2022年度全年亏损的窘境。

二、危机中迎来转机

爱康科技紧抓全球光伏产业发展机遇，持续开拓海内外市场。

在国内，爱康科技近年来陆续出售存量电站，逐渐从补贴拖欠的历史包袱中实现自我拯救，目前剩余的100多MW电站也已找到有意向收购的企业。爱康科技不断深化与央国企的战略合作，成功引入浙能集团、长兴金控等央国企投资爱康智造基地，并与华润电力合资建设浙江舟山基地。同时爱康科技自身逐步健康发展，大大改善了爱康科技的融资环境，降低金融机构的收贷风险。

在海外，目前爱康已布局巴西、德国、澳洲等九大全球分公司，销售服务网络覆盖全球五大洲80多个国家和地区，并以BloombergNEF Tier 1全球一级光伏组件供应商身份，为海外市场提供更高效可靠、更具竞争优势、更贴合当地需求的产品。

与此同时，备受市场诟病的爱康科技“高担保”的帽子正加速甩掉，资产状况不断优化。

据今年1月19日晚间公司公告披露，截至2022年12月31日，公司及其控股子公司对外及控股子公司对外担保合同项下的融资余额为33.39亿元，较2021年减少12.89亿元，同比降低27.85%。根据公司提供的公开数据分析，扣除2021年增加的对子公司的7.2亿担保融资余额，公司减少的实际对外担保的融资余额为20.09亿元，实际同比降低60.68%。

危机总是一体两面的，对于那些能挺过来的企业，危机就是转机。如今硅料产能过剩及价格急速下行的预言终于成为现实。

自2022年12月以来，硅料降速令市场错愕。据PV InfoLink最新数据显示，多晶硅致密料价格已降至150元/kg，较最高点回落接近50%。

光伏产业链利润正从硅料端“一家独大”的局面逐渐转移到中下游各生产环节，未来下游光伏运营商采购HJT组件的热情或继续高涨。

“硅料价格回落奠定全球光伏市场‘高增长’基调。”今年1月24日，国海证券发布2023年光伏行业研究报告称，2023年新增装机有望超350GW，电池技术加速迭代开启。值得一提的是，全球光伏累计装机量在2022年刚突破1TW，发电量占比不到5%，仍有很大的发展空间。

三、转机出现，2023年度有望盈利

1、技术驱动，引领行业

目前，光伏电池主流使用的为P型PERC电池，全球市占率超过65%，但这种P型电池的光电转换效率存在瓶颈，转换效率很难超越24%。出于提升光电转换效率和降低光伏产品成本考虑，N型电池成为光伏下一代电池升级的技术路线选择。

2021年，光伏行业最热闹的话题，莫过于N型电池技术HJT（异质结电池）和TOPcon（隧穿氧化钝化电池）的两种路线。

而作为HJT路线的坚定支持者和执行者的爱康科技，从2012年起就开始进行HJT相关技术的研发，是业内较早掌握较为成熟的HJT技术储备、并具备HJT电池及组件量产能力的企业，处于国内异质结太阳能电池量产效率第一梯队。

民生证券研报认为HJT电池拥有四大优势：一是制备工艺流程很短、良品率高；二是转换效率高；三是低衰减；四是温度系数低。

不过HJT为什么还没有大规模替代PERC呢？目前限制HJT量产的核心原因，就是成本较高。

因此，实现“降本增效”是HJT发展的必经之路。2023年，爱康科技将从硅片薄片化、银包铜、靶材低铟化及设备国产大型化等方面实现异质结降本增效技术的突破，持续改善盈利能力。

目前设备降本方面在设备供应商端口不断突破产能，随着单线产能的不断加大,单GW投资不断下降。HJT单线产能会由目前的600MW提升至明年的800MW的产能，目前也已经有设备商规画单线1GW的产能。

爱康也开展了大量降本增效方案，120微米的硅片已经进入量产阶段,预估比150厚的的硅片每瓦降低0.07元。爱康也领先同行其中薄片化电池率先做到90微米的厚度，进行了膜层结构、栅线图型及自动化传输的优化,以满足量产的需要，引起行业内及投资机构的极大关注。

在金属化降本方面,爱康科技在银包铜浆及电度铜两方面同时进行开发,目前已经导入50%银包铜浆的量产,目标银含量降低到30%。值得一提的是，在降低银耗量方面，爱康科技通过试验新的材料和配方，全行业首创，领先同行业采用无银主栅+银包铜细栅，大大降低了异质结电池的银耗量，首创无银主栅和银包铜细栅(银含量40%)，158电池总银耗量降到40mg左右，平均电池转换效率在24.8%以上，金属化的部分每瓦预估降低0.1元以上；此外，爱康科技在低成本的异质结单面电池研究也取得了新的突破，正面采用无银主栅+银包铜细栅(银含量40%)，背面无任何银栅线结构，采用无铟TCO+高导电合金镀膜单面电池，银耗量在20mg左右，平均电池转换效率在24.3%以上。

在异质结少银化项目的推进中，除了在电池端取得巨大进展，组件端也实现了历史性的突破。爱康科技目前的异质结组件采用全新无主栅（0BB）技术实现银单耗大大降低，摈弃传统红外焊接工艺，使用成本更加低廉的覆膜低温焊接技术，有效规避高温焊接和高强红外光直射对异质结电池效率的影响。

爱康科技于2022年发布的700W+的210异质结组件采用120μm厚度以下的210尺寸N型半片硅片、0BB无主栅技术，能够大幅降低异质结电池的银耗和硅成本，平均转换效率已达24.8%（一号线目标25.3%），良率高达98%，现有产能利用率已达90%。异质结组件具备-0.24%/℃的低温度系数、大于90%的高双面率、无PID、LID衰减，首年过后衰减仅为-0.25%/年等特点，高度适配地面大型电站。根据实证电站数据，异质结组件可带来6.77%全生命周期的发电量增益，高转换效率推动土地、支架等BOS成本降幅达8.35%，实现LCOE体系下的领先。

针对TCO材料及研发减铟的镀膜方案，爱康科技在无铟及减铟TCO的导入方面也取得了重要的技术突破，目标无铟TCO的用量达50%。随着微晶硅工艺的导入及TCO在透光度及耐候性方面的优化，对HJT效率的提升起到重要的帮助。

2、人才推动，加快前行

人才是技术发展的基础，而技术的发展要靠人才来推动。

早在2021年4月，爱康科技就聘请了木山精一博士为公司首席技术顾问。据介绍，木山精一为松下清洁能源公司技术总监，太阳能研究所所长，是日本异质结高效太阳能电池专家，异质结电池技术的主要发明人；此外，爱康科技还聘请了国家“千人人才引进计划”，全球材料科学、薄膜太阳能电池专家徐根保博士，中国光伏行业协会标委会委员、中科院上海应用物理研究所博士倪志春，台湾“中科院”薄膜太阳能电池的研发计划发起人、台湾大学博士黄信二等近10名领军型博士人才领衔研发，覆盖高效异质结HJT光伏电池前瞻技术研发到产业化实施的各个技术环节。去年10月，光伏行业老兵、天合光能原高级副总裁兼首席运营官朱治国出任公司常务副总裁，进一步提升了爱康的精益制造能力。

据中国光伏行业协会统计数据，2021年PERC电池片市场占比约91%，HJT、TOPCon合计占比不足3%。预计到2025年，以HJT和TOPCon为代表的超高效电池技术占比合计将接近40%，到2030年有望超过75%。

木山精一和朱治国的加盟有望促进爱康科技加快驶入异质结领域“快车道”。

3、落实加快，绑定国企

进入2023年的光伏行业依然内卷，但伴随供应链博弈“舒缓”，光伏中下游企业或将“苦尽甘来”。然而，“好日子”可能并非适用于所有玩家，只有经历辗转展现出强大韧性的企业才能依恃综合能力强势抢占市场。

从公开信息中观察到，爱康正逐步加快落实高效电池产能的布局，下单趋势明显加快。

去年下半年，单长兴基地已经下单采购1.8GW的异质结电池设备，其中600MW已在2022年11月20日完成首片下线，目前正在量产爬坡阶段，预计剩余的1.2GW设备也将在今年上半年完成进场调试及量产爬坡，届时长兴基地将实现2GW的异质结电池产能；公司和华润电力合作的舟山基地也在去年下半年完成1.8GW的异质结电池设备招标流程，预计今年上半年也能实现进场调试及量产爬坡。

另外，按照公司今年的布局规划，预计今年长兴基地将继续采购2.4GW的异质结设备订单，舟山基地也将采购4.2GW的异质结设备订单，届时爱康科技将合计持有10GW+的异质结电池产能。

任何环节，有利益释放，必然伴随更多的争夺，激烈竞争不降反增。新旧势力之争，龙头们与二三线企业之争，央国企与民企之争，新一轮争夺与洗牌必然来临。

在国内，爱康科技也在不断深化与国企的战略合作，提前绑定优质客户资源。比如，公司先后与浙能集团、三峡电能、华润电力、中国电建、张家港经开区等央企及爱康制造基地区域的地方国企签署《战略合作协议》，重点聚焦光伏电站全面业务合作，带动高效太阳能电池组件销售。

4、硅价下跌，盈利在望

值得关注的是，据PVlink对光伏供应链价格统计及公开市场的招标信息，去年组件主流交易价格主要落在1.8元/w~2元/w。

据了解，因上游原材料价格居高不下，爱康为减少损失已与下游客户友好协商主动推迟部分订单到今年再交付。按目前的产业链价格粗估，可以给爱康带来1~3亿元利润。

而据爱康内部人士透露，今年爱康科技的高效太阳能电池组件出货量目标是7.2GW，初步按照0.05元/w的利润测算，公司今年有望盈利3亿元~3.5亿元。

随着异质结降本增效技术的突破、产能规模化带来的经济效应，叠加外部融资环境的好转、原材料成本的下降等宏观环境改善，熬过“苦日子”磐涅重生的爱康科技现已成为HJT技术储备和量产能力兼备的企业。在经历过辗转后，爱康科技展现出强大韧性，未来有望依恃其综合能力强势抢占市场，趁着光伏的“好日子”到达理想的彼岸。（CIS）

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